华兰生物(002007.CN)

华兰生物(002007)受供给影响 血制品业务有所下降 全年血制品业务有望实现稳定增长

时间:21-09-10 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司发 布2021年半年报,2021H1 营业收入12.89亿元(同比-7.06%),归母净利润4.57 亿元(同比-10.64%),扣非归母净利润3.96 亿元(同比-14.92%)。

受供给影响,血制品业务有所下降。2021H1 营业收入12.89 亿元(-7.06%),其中血制品12.72 亿元(-8.28%),疫苗收入0.93 亿元。

血制品分品种来看,人血白蛋白4.73 亿元(+2.72%),静丙3.83 亿元(-27.04%),其他血制品4.16 亿元(+3.65%)。静丙同比下降较多,预计主要是供给问题,2020 年公司静丙库存消化的差不多,加上2020年采浆受疫情影响,采浆量基本与2019 年基本持平没有增长,导致2021H1 静丙供给同比下降。同时,2020 年公司静丙消耗库存,收入基数也较大。2021H1 毛利率59.89%,基本与2020 年持平略有增长。

销售费用率6.1%,基本持平,管理费用率10.2%,同比提升2.3pct。

研发费用率9.5%,同比提升3.8pct,预计主要是疫苗研发支出增加。

预计2021 年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。

从存货结构来看,原材料6.78 亿元(较之2020 年底减少0.63 亿元),在产品6.43 亿元3.34 亿元(增加3.09 亿元),库存商品2.14 亿元(同比增加0.77 亿元)。在产品和库存商品的增加预计主要是流感疫苗的影响。2020 年采浆受疫情影响基本与2019 年基本持平,没有增长,预计2021 年采浆恢复增长。中检院批签发数据显示,截止6 月30 日,根据中检院批签发数据以及我们的估算,1-6 月份华兰白蛋白120 万支(-13%),静丙61 万支(-12%),预计主要是批签发受新冠影响以及生产周期的问题,7 和8 月份批签发快速恢复中,全年来看,陈浆+2021 年采浆量,预计华兰2021 年血制品供给不成问题。

国内21 年四价流感需求有望持续旺盛。根据草根调研情况来看,各地疾控中心收集的流感疫苗接种需求旺盛,有望大幅超过去年的接种量。20 年四价流感批签发2062.4 万支,华兰生物(002007)21 年流感新产能有望充分释放,供给进一步增加。

盈利预测和投资建议:预计2021 年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。 全年来看,陈浆+2021 年采浆量,预计华兰2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。新冠疫情有望提高民众预防意识有望继续加快流感疫苗渗透率提升,国内2021年四价流感需求有望持续旺盛,华兰生物2021 年流感产能有望充分释放, 供给进一步增加。我们预计公司2021 年-2023 年净利20.47/24.67/27.46 亿元,对应EPS1.12/1.35/1.51 元,对应2020-2022年估值29 倍、24 倍和21 倍,继续维持“推荐”评级。

风险提示:血制品价格向下波动,四价流感需求不及预期,业绩不及预期。