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华兰生物(002007):血制品和疫苗业务下半年有望改善和放量

时间:21-09-04 00:00    来源:国金证券

事件

8 月 29 日,公司公布 2021 年度半年度报告,2021 1H 公司实现营收营收12.89 亿(同比-7%),实现归母净利润 4.57 亿元(同比-10.6%),实现扣非归母净利润 3.96 亿元(同比-14.9%)。

分季度看,2021Q2,公司实现营收 6.65 亿元(-6%),实现归母净利润1.99 亿元(-22.7%),实现扣非归母净利润 1.79 亿元(-19%)。

经营分析

上半年公司血液制品毛利率整体稳定。销售费用率为 6.2%,整体稳定(去年上半年 6.2%),管理费用率为 10.2%,有所增加(去年同期 7.9%),研发费用 9.6%(上年同期 5.7%),同样上行。考虑公司业务特别是疫苗业务扩张,公司应收账款和存货均处于正常水平。

血制品业务预计下半年将持续恢复。分业务看,血液制品实现收入 12.7 亿元(-8.28%),其中白蛋白 4.7 亿元(+2%),静注丙球 3.8 亿元(-27%),其他血液制品 4.16 亿元(+3.65%)。2020 年疫情期间行业原料血浆采集受到一定影响,考虑生产和批签发周期,公司血液制品业务 2021 上半年成品供应出现一定压力,预计下半年和 2022 年公司血液制品业务供应和业绩将持续恢复。2021 年上半年公司通过加强对单采血浆站的管理,采浆量稳步提升,9 家浆站的许可证到期均按时换发新的采浆许可证。

下半年流感疫苗有望快速贡献弹性。上半年公司疫苗业务收入 930 万元,由于流感疫苗的销售季节性,预计下半年将实现放量。根据控股子公司华兰疫苗招股书,公司预计 1-9 月华兰疫苗将实现营业收入 14.4-15.5 亿元(+30-40%),实现净利润 5.20-5.62 亿元(+25-35%)。根据深圳证券交易所创业板发行上市审核信息公开网站公告,2021 年 8 月,华兰疫苗顺利过会,如未来顺利分拆上市,公司主业结构更加清晰,疫苗业务有望加速发展。

盈利调整与投资建议

我们维持盈利预期,预计公司 21-23 年实现归母净利润 19.73、24.30、29.51 亿元,分别同比增长 22%、23%、22%。维持“买入”评级。

风险提示

研发进展不及预期风险;市场竞争加剧风险;采浆恢复不达预期风险;浆站拓展不及预期;产品技术转移和生产技术开发进度不达预期等。