华兰生物(002007.CN)

华兰生物(002007):业绩略低于预期 长期逻辑不改

时间:21-09-03 00:00    来源:国信证券

业绩略低于预期,现金流良好

华兰生物(002007)上半年实现营收12.89 亿元(-7.06%),归母净利润4.57 亿元(-10.64%),经营性现金流净额7.41 亿元(+57.05%);Q2 单季度实现营收6.65 亿元(-6.2%),归母净利润2.04 亿元(-22.7%)。

由于去年疫情影响采浆量增长,公司上半年业绩出现小幅下滑。

期待疫苗下半年快速放量

疫苗业务上半年实现营收930 万元;流感疫苗的销售集中在下半年,公司产能充足,已开始正常供货。中国流感疫苗的覆盖率仅为低个位数,有很大提升空间,流感疫苗市场广阔,公司将继续主导市场。流感疫苗的价格维持稳定,政府采购有利于渗透率的快速提升。

血制品板块维持稳健

血制品业务上半年实现营收12.72 亿元(-8.28%),其中白蛋白、静丙和其他血制品分别销售4.73(+2.72%)、3.83(-27.04%)、4.16(+3.65%)亿元;受到去年疫情期间高基数的影响,静丙销售同比出现下滑,预计后续将恢复增长。我们估计公司采浆量在十四五期间将维持稳健的增长,血制品业务将持续贡献稳定的现金流。

加大研发投入,打造“血制品+疫苗+单抗”三驾马车上半年公司研发费用增长至1.23 亿元(+54.87%),研发费用率9.6%(+3.8pp)。四价流感疫苗(儿童)已申报上市并进入优先审评名单,冻干狂苗接受了生产现场核查;阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在进行3 期临床,研发顺利推进。公司在生物制药领域不断拓展,逐步打造“血制品+疫苗+单抗”三驾马车。

风险提示:采浆不及预期、销售不及预期、流感疫苗价格下滑? 投资建议:长期逻辑不改,维持“买入”评级公司是血制品和流感疫苗的双龙头,采浆逐渐恢复增长,流感疫苗有望持续放量。我们维持盈利预测, 预计2021~23 年净利润为19.15/23.15/27.12 亿元,同比增长18.7%/20.9%/17.1%,对应当前股价PE 为28.0/23.2/19.8x,维持“买入”评级。