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华兰生物(002007):业绩低于预期 期待疫苗上市

时间:21-08-30 00:00    来源:中信建投证券

事件

华兰生物(002007)发布2021 年中期报告

华兰生物2021 年上半年实现营业收入12.89 亿,同比下滑7.06%,归母净利润4.57 亿,同比下滑10.64%,扣非净利润3.96 亿,同比下滑14.92%。经营性现金流净额为7.41 亿元,同比增长57.05%。

第二季度单季实现营业收入6.65 亿,同比下滑6.17%,归母净利润2.04 亿,同比下滑22.68%,扣非净利润1.79 亿,同比下滑19.02%。

简评

业绩低于预期,期待疫苗业务下半年表现

二季度延续一季度弱势表现,上半年整体经营一般,主要是受去年疫情影响,上半年采浆下滑使得血制品增长乏力,分产品看,主要是静丙销售较弱,同比下滑27.04%,而白蛋白同比增长2.72%、其他血液制品增长3.65%,反映静丙的临床推广依然较有难度。考虑到下半年产品批签发开始增长,下半年血制品业务预计将有所恢复。

疫苗业务是公司近几年来业绩主要增长点,流感疫苗上半年销售较少,主要在下半年;8 月25 日,华兰疫苗IPO 申请已获深圳创业板发审委会议审议通过,上市在即;按招股书预计,华兰疫苗2021 年1-9 月预计收入同比增长30-40%,利润同比增长25-35%,下半年疫苗业务预计仍将保持高速增长。上半年公司研发投入1.23 亿,同比增长54.87%,预计主要是疫苗在研品种快速增加。

此外,公司布局的单抗药研发稳步推进,7 个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III 期临床研究,公司血制品+疫苗+单抗的生物药发展战略非常清晰。

毛利率保持稳定,费用率上升较多

2021 年上半年公司整体毛利率为59.89%,提升0.15 个百分点,基本保持稳定。期间费用率25.12%,上升5.66 个百分点,主要是研发费用投入加大及管理费用提升:其中销售费用率6.11%,下降0.06 个百分点;管理费用率10.18%,上升2.29 个百分点,预计是疫情后浆站管理成本费用增加;研发费用率9.56%,大幅提升3.82个百分点,预计主要是疫苗研发投入加大;财务费用率-0.73%,下降0.39 个百分点。经营性现金流净额为7.41亿元,同比增长57.05%。

国产生物制品行业龙头,维持增持评级

华兰生物发展战略明确,行业地位领先,从血制品到疫苗、及单抗药物的生物制品全品类创新发展思路清晰,考虑到今年血制品业务恢复较弱及流感疫苗销售的不确定性,我们调整2021-2023 年盈利预测分别为18.23、22.55 和27.49 亿元,同比增长13.0%、23.7%和21.9%,当前股价对应2021-2023 年分别为32.1、25.9 和21.3倍PE,维持增持评级。

风险提示

1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险;

2.疫苗产品风险及行业舆论风险;

3.新产品研发和上市进度不达预期;

4.流感疫苗销售竞争加剧、业绩不达预期的风险。