华兰生物(002007.CN)

华兰生物(002007):静丙需求同比收缩 下半年流感疫苗有望放量

时间:21-08-30 00:00    来源:平安证券

事项:

公司发布2021 年中报:上半年实现营收12.89 亿元(-7.06%),实现归属净利润4.57 亿元(-10.64%),扣非后归属净利润为3.96 亿元(-14.92%)。

平安观点:

Q2 销售基本稳定,费用增加影响利润:

从产品分类来看,公司上半年白蛋白销售4.73 亿元(+2.72%),八因子等产品销售4.16 亿元(+3.65%),基本保持稳定。静丙销售3.83 亿元(-27.04%),疫情后静丙销售回归常规水平。

公司Q2 单季度实现营收6.65 亿元(-6.17%),考虑疫情后静丙需求同比减少仍会对Q2 产生一定影响,单季销售情况整体维持稳定。Q2 整体毛利率为56.83%(-1.27PP),考虑到近期主要血制品价格没有明显变化,我们推测毛利率变化主要系Q2 批签发数量相对较少以及产品销售结构变化所致。

Q2 公司费用率有所增长,对利润产生一定影响。其中销售费用率为8.40%(+1.30PP),管理费用率为9.61%(+1.86PP),研发费用率为10.32%(+3.74PP),因部分研发项目进入中后期,研发消耗加大所致。

流感疫苗产能扩张,下半年有望放量:

公司年初流感疫苗产能2300 万余支,同时也在积极追加新产能。由于GMP 认证等因素,疫苗新产能在2021 年尚不能完全发挥作用,但我们估计公司全年流感疫苗产量仍会有所增长,而2022 年公司疫苗产量还将进一步提升。

尽管已上市四价流感疫苗品种相比之前有所增加,但考虑当前流感疫苗普及率,以及各获批企业的产能限制,我们认为四价流感疫苗目前仍处于供小于求的状态。近日山东流感疫苗“集采”后未降价,也从侧面反映了其供需格局较好。

维持“推荐”评级:维持公司2021-2023 年EPS 为1.07、1.26、1.44 元额预测,维持“推荐”评级。

风险提示:全国血制品供需由紧缺转为平衡,竞争压力加大;产品研发是高风险高收益行为,存在失败的可能性;白蛋白以外的血制品需要学术推广,可能影响公司利润水平。