华兰生物(002007.CN)

华兰生物(002007):血制品行业高景气 疫情过后流感疫苗再启航

时间:21-04-08 00:00    来源:东北证券

报告摘要:

血制品行业景气度提升。国内两票制政策落地后,中小渠道出清,血制品行业进入去库存周期,2019 年后主要企业存货周转率和应收款项账期等指标逐步恢复正常。2020 年新冠疫情延迟复工复产影响,行业整体采浆量预计与 2019 年持平或低个位数增长;海外疫情持续蔓延,根据 CSL、Grifols 等国际血制品巨头披露,预计 2020 年全球采浆量将有一定幅度下滑,未来进口白蛋白供应预计偏紧。

后疫情时代四价流感疫苗有望进一步放量。国内流感疫情逐年加重,更多地区将疫苗纳入免疫规划或医保覆盖,整体渗透率不断提升。新冠疫情背景下,各地疾控和卫健委加大流感疫苗宣传和推广力度。2020 年,国内流感疫苗批签发超 5700 万支(同比+86%),其中四价流感疫苗约3358 万支(同比+246%),占全部流感疫苗比例接近 60%。公司四价流感疫苗 2020 年实现批签发 2062.4 万支(同比+163%),占比 61.41%,后疫情时代,群众对流感疫苗认知度提升,四价流感疫苗有望进一步放量。

布局单抗,放眼未来。公司目前已有 7 个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入 III期临床研究阶段,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入 I 期临床研究,未来上市后有望成为公司新的利润增长点。

盈利预测:公司深耕血制品板块多年,浆站资源丰富,是国内为数不多的千吨级血制品企业之一,产品种类丰富,覆盖白蛋白、静丙和因子类三个品类,血浆利用率高;新冠疫情后大众对疫苗产品认知度提升,流感疫苗使用习惯得到充分培养,公司作为国内最大四价流感疫苗生产基地,产业化优势明显。预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 20.46 亿元、24.79 亿元和 30.40 亿元,对应 PE 为 37X、30X 和 25X。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:产品销售不及预期,研发进度不及预期的风险等。