华兰生物(002007.CN)

华兰生物(002007):流感疫苗高速放量 血制品业务逐步恢复

时间:21-04-02 00:00    来源:华西证券

业绩符合预期,流感疫苗高速放量。

公司发布2020 年报,实现营业收入50.23 亿元(+36%)、归母净利润16.13 亿元(+26%)、扣非归母净利润14.78 亿元(+29%)。

2020Q4 单季度实现收入19.50 亿元(+84%)、归母净利润6.49 亿元(+103%)、扣非归母净利润6.03 亿元(+136%)。血制品业务实现收入25.91 亿元(-2%)。分产品来看,白蛋白收入9.57 亿元(-2%),静丙收入8.24 亿元(-8%),其他血制品收入8.10 亿元(+5%)。2020 年血制品销售受到疫情影响,2021 年将恢复快速增长。疫苗业务实现收入24.21 亿元(+132%),净利润9.25亿元(+147%)。2020 年公司共批签发2315 万支流感疫苗,其中4 价流感疫苗批签发2062 万支(+147%),推动疫苗业务高速增长。销售费率提升7.34pp 至21.41%,主要是因为销售费率较高的疫苗业务高速增长。管理费率下降0.85pp 至5.03%,研发费率提升0.36pp 至4.24%。

流感疫苗成长潜力巨大,储备品种多。

核心产品四价流感疫苗在2018-2020 年的批签发量分别为512/836/2062 万支。考虑到新冠疫情后疫苗接种率持续提升,以及四价流感疫苗对三价流感疫苗的替代,预计未来至少还有翻倍成长空间。公司储备品种较多,狂犬疫苗(Vero 细胞)和破伤风疫苗已申报上市,儿童四价流感疫苗和AC 结合疫苗处于临床3期,H7N9 流感疫苗处于临床2 期,手足口病疫苗、Hib 疫苗等产品处于临床申请中。

投资建议

上调盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为20.10/23.06/24.89 亿元(原预测2021-2022 年归母净利润分别为18.82/21.82 亿元),同比增长25%/15%/8%,对应PE 分别为36/32/29 倍。维持“买入”评级。

风险提示

产品价格波动风险;产品销量或低于预期。