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华兰生物(002007)2020年年报点评:疫苗业务快速放量 血制品业务有望企稳回升

时间:21-04-01 00:00    来源:东吴证券

投资要点

事件:公司发布2020 年年报,实现营业收入50.2 亿元,同比增长35.8%;实现归属于母公司净利润16.1 亿元,同比增长25.7%;实现扣非后归母净利润14.8 亿元,同比增长28.8%;公司拟每10 股派发3 元现金红利,股息率为0.7%。

业绩符合我们预期,其中疫苗业务快速放量,血制品业务有望企稳回升:2020Q4,公司实现营业收入19.5 亿元,同比增长83.7%;实现归属于母公司净利润6.5 亿元,同比增长103.0%。分业务板块来看:1)疫苗业务,2020 年实现营收24.2 亿元(同比+132.1%),全年流感疫苗批签发2315.3 万剂,占全国流感疫苗批签发的40.2%,其中四价流感疫苗批签发2062.4 万剂(同比+143.6%),占全国四价流感疫苗批签发量的61.4%,我们认为在疫情影响下,2021 年流感疫接种有望持续火爆;2)血制品业务,2020 年实现营收25.9 亿元(同比-2.0%),其中人血白蛋白实现营收9.6 亿元(同比-2.2%),静丙实现营收8.2 亿元(同比-7.5%),其他血制品实现营收8.1 亿元(同比+4.6%),在2020 年疫情影响下,公司全年采浆约1000 吨,与2019 年采浆量基本持平,我们预计随着疫情逐步缓解,血制品业务有望企稳回升。毛利率方面:2020 年公司血制品业务毛利率为57.1%,疫苗业务毛利率为89.5%。费用率方面:2020 年销售费用率为16.7%,同比2019 年提升2.6 个百分点,预计主要系疫苗销售推广增加所致。

生物药逐步进入兑现期,未来有望成为公司重要增长点:在生物药领域,参股公司基因公司目前共有7 个单抗品种取得临床试验批件,正在按计划开展临床试验,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III 期临床研究,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I 期临床,重组Exendin-4-Fc 融合蛋白注射液已取得临床批件,另有多个处在不同研发阶段的单抗药物正在稳步推进。血制品业务领域,采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH 孵放双重去除病毒工艺技术研制的新一代静注人免疫球蛋白取得《临床试验通知书》,有望成为未来又一增长点。

盈利预测与投资评级:考虑到流感疫苗将持续放量,血制品业务有望持续改善,我们维持2021-22 年净利润分别为18.4/22.2 亿元,预计2023 年净利润为25.6 亿元,对应2021-2023 年EPS 为1.01/1.22/1.40 元,对应估值分别为40 倍、33 倍和29 倍,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧的风险。