华兰生物(002007.CN)

华兰生物(002007):业绩符合预期 疫苗业务将贡献弹性

时间:20-08-12 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2020 年上半年业绩符合预期,血制品业务已从疫情影响中恢复,有望继续保持稳健增长,四季度疫苗放量仍是全年弹性来源,维持增持评级。

投资要点:

业绩符合预期,维持增持评级。公司2020 年上半年实现营业收入13.87 亿元,同比下滑1.15%;归母净利润5.12 亿元,同比增长0.94%;扣非净利润4.65 亿元,同比增长0.72%。考虑到公司血制品平稳恢复,维持2020-2022 年预测EPS 0.91/1.05/1.22 元,由于疫情提高疫苗接种认知,疫苗有望持续贡献全年弹性,参考行业平均估值,并基于疫苗给与一定溢价,2020 年PE 给予76X,对应目标价69.16 元,维持增持评级。

血制品上半年持续恢复。公司2020H1 血制品收入13.87 亿元(同比+0.31%),其中白蛋白收入4.60 亿元(同比-9.81%),静丙收入5.25 亿元(同比+11.21%),其他血制品收入与2019 年同期基本持平。公司2020H1 存货12.88 亿元,较期初(2019 年底)小幅增长6.5%,其中原材料减少3.5%、在产品增加50.1%(两者合计增加16.6%),同时库存商品减少45.5%,而公司白蛋白与静丙的批签发量在6-7 月皆环比上升,可见公司血制品在加大生产的同时去库存显著,预计下半年血制品持续复苏保持增长。

疫苗仍是全年弹性主要来源。报告期内公司破伤风疫苗接受了国家药监局的生产现场核查,狂犬病疫苗等疫苗处在药品注册过程中。公司疫苗销售季节性明显,受益于良好的竞争格局,四价流感疫苗有望在四季度快速放量,预计全年继续贡献利润弹性。

单抗药物研发持续推进。公司参股的华兰基因工程目前已有个7 单抗品种获批临床,其中,阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐珠单抗4 个品种正在开展Ⅲ期临床,德尼单抗、帕尼单抗、伊匹单抗已进入Ⅰ期临床,有望为公司培育新增长点。

催化剂:血制品需求提升,疫苗放量。