华兰生物(002007.CN)

华兰生物(002007):血制品业务微跌 疫苗业务将贡献弹性

时间:20-04-08 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

业绩符合预期,维持增持评级。公司2020 年一季度总营收6.78 亿元,同比下滑2.62%,归母净利润2.47 亿元,同比下滑4.71%;扣非净利润2.44亿元,同比增长1.49%,业绩符合预期;2020Q1 期末存货11.43 亿元,与2019 年末的11.60 亿元基本持平;Q1 经营性现金流0.96 亿元,下滑49.03%,弱于收入利润表现,需进一步观察二季度应收账款和现金流趋势。维持2020-2022 年预测EPS 1.19/1.36/1.59 元,维持目标价55.93 元,维持增持评级。

疫情主要影响血制品,四价流感疫苗有望在四季度贡献弹性。受疫情影响,我们预计静丙在疫区有较好增长,白蛋白则受全国范围医院就诊量下降等影响收入或继续下滑。作为国内四价流感疫苗龙头企业,公司流感疫苗的销售具有季节性,四价流感疫苗有望在四季度快速放量,为2020 全年业绩提供弹性。公司盈利能力有望进一步提升,将打开公司未来估值和成长空间,疫苗子公司拟引入高瓴和启明,进一步凸显价值。二季度后随着市场恢复,血制品销售有望提升。

单抗药物研发持续推进。公司参股的华兰基因工程目前已有7 个单抗品种获批临床,其中,阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐珠单抗4 个品种正在开展III 期临床,德尼单抗、帕尼单抗、伊匹单抗已进入I 期临床,有望为公司培育新增长点。

催化剂:血制品需求提升,疫苗放量。

风险提示:血制品复苏低于预期,流感疫苗增长低于预期。