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华兰生物(002007)2020年一季报点评:疫情影响短期业绩 血制品与疫苗长期景气度将双升

时间:20-04-08 00:00    来源:光大证券

事件:

公司发布2020 年一季报,收入6.78 亿元,同比-2.62%;归母净利润2.47亿元,同比-4.71%;扣非归母净利润2.44 亿元,同比+1.49%。经营性净现金流0.96 亿元,同比-49.03%。EPS 0.18 元。业绩略低于市场预期。

点评:

疫情期间静丙需求旺盛,整体血制品业务保持稳健。一季度营收以血制品为主,收入、利润与上年同期基本持平。静丙需求在疫情期间有明显拉动,但考虑到疫情期间医院总体诊疗大幅减少,其他品种销售工作受到影响,估计静丙的增长与其他品种的下滑相抵消,整体血制品业务保持稳健。Q1销售费用同比-55.20%,主要是销售推广咨询费减少;经营性净现金流同比-49.03%,主要是销售商品收到的现金减少。预计随着疫情缓解,各项受到不利影响的经营活动将逐步恢复正常。

海外疫情蔓延影响血浆供给,有望释放价格弹性和市场空间。全球新冠疫情持续蔓延可能影响国外采浆导致进口血制品供给收缩,产生价格弹性;我国血制品进口占比较大,2019 年进口白蛋白批签发量占60%左右,进口供给的收缩有望为国内血制品企业释放市场空间。

疫苗引入战投,利好板块长远发展。2020 年3 月,香港科康签订股权转让协议,拟以12.42 亿元向高瓴骅盈转让疫苗公司9%的股权,以8.28 亿元向晨壹启明转让疫苗公司6%的股权,公司持股比例不变,引入国内领先的医药战投利于疫苗业务长远发展。疫情有望加强国内疫苗接种意识,同时四价流感疫苗新生产线建成后产能翻倍,2020 年有望进一步加速增长。

盈利预测、投资评级和估值:

公司是国内血制品龙头,产品线布局丰富,浆站充足,血制品业务稳健增长;同时四价流感疫苗放量有望增厚业绩;抗体药物布局兼具速度和差异化。维持2020-2022 年EPS 预测为1.20/1.44/1.66 元,同比+31/20/15%,现价对应PE 为40/33/29 倍,维持“买入”评级。

风险提示:

血制品和疫苗批签发量低于预期;抗体药物研发审批进度低于预期。