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华兰生物(002007):疫情下喜忧参半 一季度略有波动

发布时间:2020-04-08    研究机构:国元证券

  事件:

  2020 年4 月7 日,公司公告2020 年一季度业绩:报告期内实现营收6.78亿元,同比下降2.62%,归母净利润2.47 亿元,同比下降4.71%,扣非后归母净利润2.44 亿元,同比增长1.49%。

  国元观点:

受疫情一季度业绩略有短期波动,议价能力有望提高疫情影响下,一季度业绩有小幅波动,我们预计主要是医院停诊,白蛋白等其他血制品受到的负面影响,冲减了静丙清库存带来的增量。目前已经进入恢复期,此次疫情提高了医生和患者对血制品的临床认知度,血制品临床使用有望后续回升。一季度公司白蛋白、静丙分别获得批签发52.82 万瓶、42.28 万瓶,分别完成去年的24%、30%。考虑到供给端血浆紧张,各产品进入低库存期,需求端一季度清库存加上临床用药意识提升,预计疫情后血制品持续供不应求,销售费用有望缩减,上游生产企业议价力提升。

期间费用控制良好,销售费用率改善明显

  报告期内,公司销售费用为0.35 亿元(-55.20%),销售费用率改善明显,仅为5.20%(-6.11pct),预计主要系疫情期间静丙销售紧俏,供不应求,节省了销售费用;管理费用率为8.05%,较去年同期略微提升(+0.82pct);研发费用率较为平稳,为4.86%(+0.08pct);利息收入增加带来本期财务费用较去年同期大幅减少(-165.20%),财务费用率为-0.15%(-0.13%)。

流感疫苗需求旺盛,下半年疫苗业务有望发力我国流感疫情形式严峻,大陆地区流感疫苗的接种率尚不足2%,远低于发达国家和地区的水平,随着疫苗接种工作的推广、新冠疫情带来大众对疫苗的接种意识的提高,流感疫苗渗透率有望进一步提高。随着公司新产能的投产,预计今年四价流感疫苗销量有望达到1300-1400 万支,增厚业绩。

投资建议与盈利预测

  血液制品稳健发展,流感疫苗认知度提升,有望随产能兑现高成长。我们预计公司20-22 年营收为46.69 亿元、55.01 亿元和62.56 亿元,同比增长26.19%、17.82%和13.72%,归母净利润分别为16.80 亿元、20.08 亿元和22.95 亿元,同比增长30.86%、19.58%和14.25%,EPS 分别为1.20/1.43/1.64 元/股,对应PE 分别为43/36/31。

风险提示

  采浆量不及预期,产品安全风险,政策风险。

申请时请注明股票名称