华兰生物(002007.CN)

华兰生物(002007):血制品稳健增长 疫苗板块开启高景气

时间:20-03-29 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2019 年报业绩符合预期,血制品稳健增,四价流感疫苗拉动疫苗板块增长,随疫情提升疫苗防疫理念,疫苗板块开启高景气,维持增持评级。

投资要点:

业绩符合预期,维持增持评级。公司2019 年实现收入37.00 亿元,同比增长15.02%;归母净利润12.83 亿元,同比增长12.63%;扣非净利润11.47亿元,同比增长14.47%,业绩符合预期。 此外,香港科康拟转让华兰疫苗公司股权,其中高瓴骅盈受让9%,晨壹启明受让6%。考虑到疫苗业务的高景气,上调2020-2021 年预测EPS 至 1.19/1.36 元(原为1.17/1.34元),新增2022 年EPS 1.59 元/股。由于疫情带动疫苗行业进入高景气,给予一定估值溢价,上调目标价为55.93 元(对应2020 年PE 约47X),维持增持评级。

血制品稳健增长。2019 全年血制品实现26.44 亿收入,同比增长9.77%,其中白蛋白收入9.79 亿元,同比减少4.6%,静丙收入8.91 亿元,同比增加47.5%。静丙收入占比持续攀高,可能为公司产品结构调整所致,梁平浆站于2019 年9 月正式开采,未来采浆量供给充足,预计随疫情短期提升静丙临床需求、长期加深临床认知,助力静丙渗透率不断提升。

四价流感疫苗拉动疫苗收入。2019 年疫苗收入10.43 亿元,同比增加30.85%。公司稳守流感疫苗龙头地位,全年批签发流感疫苗1293 万支(四价835 万支,三价457 万支),占全国流感疫苗批签发总量42%,四价流感疫苗加速放量,占全国四价批签发疫苗总量的87%,为业绩增长主要拉动力。随四价疫苗1#线正式投产,需求扩增下,产能提供业绩弹性。

优质资本引进彰显信心。华兰疫苗公司由华兰生物(002007)与香港科康2005 年共同投资设立,为我国最大的流感疫苗生产基地。疫情提升疫苗防疫价值,此次高瓴和启明的资本引入,彰显业界对公司疫苗业务未来增长的信心。

风险提示:血制品复苏低于预期,流感疫苗增长低于预期。