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华兰生物(002007):引入优质战投 疫苗业务重估

发布时间:2020-03-27    研究机构:中信建投证券

事件

华兰生物(002007)疫苗子公司引入战略投资者

3 月27 日,公司公告持有控股子公司华兰生物疫苗有限公司25%股权的香港科康转让其持有的15%股权,整体估值作价138 亿元,其中9%转让给高瓴骅盈,6%转让给晨壹启明。公司持有华兰疫苗股份不变,仍为75%。

简评

引入优质战投,疫苗业务长期发展看好

华兰生物现有业务立足于血液制品和疫苗制品,并参股投资单抗药物研发,在生物制品领域全方位布局。控股子公司华兰生物疫苗有限公司是我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地,目前已上市的疫苗共有6 种:流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1 流感病毒裂解疫苗、ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、A 群C 群脑膜炎球菌多糖疫苗。疫苗业务在2019 年继续大幅增长,疫苗业务收入10.43 亿元,同比增长30.77%,收入占比提升至28.19%,净利润3.75 亿元,同比增长38.92%,按公司75%权益计算,对公司归母净利润贡献已达21.9%,疫苗业务近年来一直是公司业绩最主要的增长点。

疫苗行业在2019 年12 月《疫苗管理法》颁布后,行业准入门槛大幅提高,现有的45 家疫苗公司中华兰疫苗是不可多得的优质公司。另一方面,高瓴资本是国内领先的医疗健康PE 投资机构,持续投资于国内大型生物医药成长型企业,大额投资入股华兰疫苗业务,充分显示长期资本对公司疫苗业务的发展信心。预计公司疫苗业务引进战投后将进一步优化人才结构,持续推进疫苗新品种的研发进度,长期发展空间大。

受益新冠疫情,主业有望实现较高增长

公司今年主营业务血制品及疫苗业务均显著受益于疫情。血制品板块静丙在抗击疫情中发挥重要作用,短期需求大幅增长,同时静丙的二次推广也将使得疫情过后静丙在抗感染治疗领域的应用进一步提升;另一方面,疫情使得2 月份全国浆站采浆暂停,3 月份虽有恢复,但献浆员献浆意愿下降,一季度采浆下滑使得血制品供应趋于紧张,血制品行业景气度有望持续提升。疫苗板块,考虑到疫情年份疫苗民众接种意愿大幅提升,下半年流感疫苗销售也有望大幅上升,公司产能充沛,看好全年业绩实现较高增长。短期一季度静丙销售增长,而白蛋白受医院诊疗量下降而销售下滑,一季度整体业绩预计略有增长。

国产生物制品行业龙头,维持增持评级

华兰生物发展战略明确,行业地位领先,从血制品到疫苗、及单抗药物的生物制品全品类创新发展思路清晰,我们预计2020-2022 年盈利分别为16.86、19.37 和21.83 亿元,同比增长31.4%、14.9%和12.7%,当前股价对应2020-2022 分别为36、32 和28 倍PE,维持增持评级。

风险提示

1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险;

2.疫苗产品风险及行业舆论风险;

3.新产品研发和上市进度不达预期;

4.新冠疫情持续时间较长致采浆下滑较多的风险。

申请时请注明股票名称