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华兰生物(002007):业绩符合预期 血制品景气度持续提升

发布时间:2020-03-24    研究机构:太平洋证券

  事件:2019年年度报告:营业收入37 亿元,同比增15%,归母净利润12.83 亿元,同比增12.6%,EPS 为0.91 元。扣非后净利润11.47 亿元,同比增速14.5%;经营性现金流净额13.63 亿元,同比增速5.4%。

  利润分配预案:每10 股派发现金4 元,同时资本公积每10 股转增3股。

  点评:

  流感疫苗需求旺盛,血制品稳健增长。分板块看,1)疫苗业务:19年销售收入10.49 亿元,同比增速30.7%,净利润3.75 亿元,同比增速38.9%,19 年流感疫苗批签发量1293 万支,其中四价流感836 万支,三价流感457 万支,合计占到全国流感疫苗批签发量的42%,流感疫苗龙头地位稳固,预计20 年公司流感疫苗销售仍将保持快速增长态势。2)血制品:19 年销售收入26.44 亿元,同比增速9.8%,其中白蛋白销售额9.79 亿元、静丙8.91 亿元,血制品业务整体稳定增长,20 年以来新冠肺疫情短期提升静丙需求,中长期有望加速释放静丙需求,行业景气度有望持续提升。

  在研项目覆盖单抗、疫苗领域,大生物产业布局稳步推进,积极培育新的利润增长点。公司通过设立华兰生物(002007)疫苗和华兰基因工程布局疫苗和单抗业务,实现血制品、疫苗、生物药大生物布局,为公司培育新的利润增长点。1)7 个单抗项目获批临床:阿达木、曲妥珠、贝伐珠、利妥昔单抗处于临床3 期;帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗进入临床1 期阶段。2)疫苗项目:吸附破伤风疫苗、10μg(小儿剂型)重组乙肝疫苗、20μg 重组乙肝疫苗、冻干二代狂苗报生产在审评审批中,预计20 年开始陆续获批,AC 结合临床3 期 、H7N9 流感疫苗2期临床。

  盈利预测与投资建议:公司经营稳健扎实,四价流感疫苗需求旺盛,血制品景气度持续提升,预计20-22 年净利润分别为14.1/16.4/18.2亿元,同比增速23.7%/16.4%/11.2%,对应20-22 年PE 分别为45X/41X/38X。血制品稳健增长,流感疫苗龙头地位稳固,公司中长期发展态势稳健。血制品、疫苗、生物药大布局,未来公司生物药若取得突破,将打开中长期发展天花板,维持“买入”评级。

  风险提示:销售低于预期、新品获批进展低预期、行业黑天鹅事件等。

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