华兰生物(002007.CN)

华兰生物(002007):四价流感疫苗高增长 重庆公司表现亮眼

时间:20-03-24 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司发布2019 年报:公司实现营收37 亿元(+15.02%),归母净利润12.83 亿元(+12.63%),扣非归母净利润11.47 亿元(+14.47%)。其中,第四季度公司实现收入10.62 亿元(-10.12%),归母净利润3.2亿元(-15.87%),扣非归母净利润2.55 亿元(-20.69%),收入增长有所下滑主要系四价流感疫苗季节结算有所波动所致。

静丙销售增长有所提速,重庆子公司表现亮眼。目前,公司共有25 家浆站,其中梁平浆站于19 年9 月份开始正式开采。19 年公司血制品业务实现收入26.44 亿元(+9.77%),其中人血白蛋白实现收入9.79亿元(-4.57%)、静丙8.91 亿元(+47.46%),其他血液制品7.74 亿元(-0.57%)。主营血制品业务的母公司与重庆子公司分别实现收入14.36 亿元(-0.32%)、12.31 亿元(+24%),净利润分别为5.42 亿元(-8.91%)、4.74 亿元(+44%),重庆子公司表现亮眼。

四价流感疫苗销售延续良好增长态势,为公司贡献较大业绩弹性。19年公司四价流感疫苗1#线通过GMP 认证,产能有所提升,全年共批签发流感疫苗1293.14 万支(四价流感疫苗835.93 万支,三价流感疫苗457.21 万支),占全国流感疫苗批签发数量的42%。疫苗公司实现营收10.49 亿元(+30.68%)、净利润3.75 亿元(+38.92%),基于公司流感疫苗产能情况,预计今年流感疫苗有望实现销量约1500 万支。

盈利预测与投资建议。考虑到公司作为血制品行业的龙头企业之一,拥有丰富的产品梯队以及较强的采浆潜力,中长期受益于供需结构改善,且四价流感疫苗上市后带来较大的业绩弹性,我们预计公司2020~2022 年的归母净利润分别为16.4 亿元、19.26 亿元、22.25 亿元,对应当前市值的PE 分别为37X\32X\28X,参考业内可比公司2020 年平均约43 倍PE,公司合理价值约50.31 元/股,给予买入评级。

风险提示。新浆站拓展进度缓慢、四价流感疫苗批签发量不达预期、销售费用投入加大、医保控费。