华兰生物(002007.CN)

华兰生物(002007):4价流感继续高增长 血制品平稳增长

时间:20-03-24 00:00    来源:中国国际金融

2019 年业绩符合我们预期

华兰生物(002007)公布2019 年业绩:收入37 亿元,同比增长15%;归母净利润12.8 亿元,同比增长13%,对应每股收益0.91 元,符合我们的预期。

发展趋势

血制品中静丙占比提升,库存下降明显。2019 年公司血制品业务实现收入26.4 亿元,同比增长10%;其中静丙销售提升明显,占血制品收入比重增加至34%(2018 年为23%),白蛋白销售占比从2018 年的39%下降至37%。血制品去库存过程基本完成,公司库存下降明显,2019 年公司血制品库存量下降40%。2019 年公司采浆量提升,我们预计有望为2020 年业绩贡献弹性。

4 价流感疫苗继续推动疫苗业务高增长。2019 年疫苗业务实现收入10.4 亿元,同比增长31%,占收入比重提升至28%(2018 年为25%)。公司流感疫苗1,293 万支,占全国流感疫苗批签发量的42%,其中四价流感疫苗836 万支,同比增长63%,占全国四价流感疫苗批签发量的87%。国内流感疫苗在儿童和老年人中渗透率仍不足10%,仍有较大提升空间,我们预计4 价流感疫苗仍可保持较高的增长趋势。

单抗研发进展顺利。公司单抗的研发进展顺利,其中阿达木、曲妥珠、利妥昔、贝伐珠单抗已开展III 期临床研究,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已开展I 期临床研究。我们预计单抗品种的上市可为公司贡献新的业绩增长点。

盈利预测与估值

我们维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2019/2020 年47.8 倍/38.5 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和45.00元目标价,对应49.2 倍2019 年市盈率和39.6 倍2020 年市盈率,较当前股价有2.9%的上行空间。

风险

行业政策风险,疫苗销售的波动性。