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华兰生物(002007):全年业绩增长平稳 预计四价流感疫苗大幅增长

发布时间:2020-03-01    研究机构:中泰证券

事件:2020 年2 月28 日,公司发布2019 年业绩快报。预计2019 年实现营业收入37.00 亿元,同比增长15.02%;归母净利润12.83 亿元,同比增长12.63%。

全年业绩增长稳健,预计疫苗业务实现大幅增长、血制品相对稳健。我们预计受2019 年采浆量增长相对平稳,2018 年底加大采浆力度导致成本上升等原因,血制品业务相对增速一般。分季度看,第四季度单季度预计实现营收10.62 亿元(-10.12%),归母净利润3.20 亿元(-15.87%)。2018年四价流感疫苗多数在Q4 签发及确认收入(400 万支左右),2019Q4 四价流感疫苗批签发和收入同比基本稳定;同时血制品业务预计相对平稳,使得2019Q4 单季度表现相对一般。第四季度单季度净利率30.11%,和第三季度相比下降5 个百分点左右,预计和费用结算、流感疫苗收入占比和2019Q3 相比降低等有关。

2019 年全年疫苗实现42%的快速增长。参考业绩预告,2019 年持股75%的疫苗公司四价流感疫苗销售收入大幅增长、贡献较大增量。2019 年华兰生物(002007)四价流感疫苗批签发836.08 万支、三价流感疫苗批签发457.27 万支,我们预计除200 万支定向采购的3 价流感疫苗外其余基本顺利发货、确认收入。全年流感疫苗批签发3078 万支,华兰生物占比达到42%,其中华兰四价流感疫苗占全部四价流感疫苗的86%,是流感疫苗行业的绝对龙头。

展望2020 年,预计流感疫苗有望继续超出预期,成为未来的业绩增长点;血制品受新冠疫情催化加速去库存,2020 年增速有望提升。我们预计2020年受新冠疫情影响血制品库存加速消化,全年收入增速提升,且销售费用有望下降;预计四价流感疫苗销售有望达到1600 万支、再上新台阶,疫苗产品的利润增长成为未来的新增长点。

盈利预测与投资建议:参考业绩快报,我们小幅调整2019-2021 年公司营业收入为37.00、47.84、56.25 亿元,同比增长15.02%、29.29%、17.57%,归母净利润为12.83、17.27、20.11 亿元,同比增长12.62%、34.58%、16.45%,对应EPS 为0.92、1.23、1.44 元。公司是血制品龙头之一,四价流感疫苗提供新的利润增长点,同时四大单抗进入临床Ⅲ期、打造长期业绩发展基石,维持“买入”评级。

风险提示:血制品销售不及预期的风险,血制品价格波动的风险,四价流感疫苗竞争加剧的风险,单抗业务研发进度不及预期的风险。

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