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华兰生物(002007):业绩略低于预期是宝贵布局机会

发布时间:2020-01-07    研究机构:国金证券

事件

华兰生物(002007)公布全年业绩预告,预计2019 年实现归母净利润12.53-13.67亿,中值13.1 亿,同比增长10%-20%,中值15%。

预计2019 年Q4 归母净利润2.90-4.04 亿元,中值3.47 亿元。同比增长-23.76%-6.23%,中值-8.76%。业绩略低于预期。

经营分析

2018 年公司非经常性收益中政府补助8916 万元(前三季度4582 万元),2017 年有政府补助1.57 亿元,而2019 前三季度公司仅有政府补助908 万元,我们预计2019 年公司政府补助大概率较2018 和2017 有明显下降,这是公司2019 和2019Q4 归母利润略低于预期的重要原因。

疫苗公司四价流感疫苗销售收入大幅增长,初步核算2019 年度疫苗公司营业收入大约为10.5 亿元,较上年度增长31%,疫苗公司净利润大约为3.8亿元,较上年度增长42%。其中2019Q3 公司批签发四价流感疫苗451.5 万支,Q4 批签发四价流感疫苗374.0 万支;而2018Q3 批签发四价流感疫苗127.0 万支,2018Q4 批签发四价流感385.3 万支。

因此2019 年四价流感疫苗批签发的季节节奏变化导致2019Q4 单季批签发同比出现下滑,但公司2019-2020 流行季四价流感疫苗整体批签发量(截至1 月6 日共825.6 万支)较2018-2019 流行季(522.8 万支)增长58%,增长趋势强劲。考虑近年流感高发态势和群众接种知晓率的持续提升,预计2020-2021 流行季公司四价流感疫苗销售仍将有持续高增长。

我们认为公司血液制品和流感疫苗等主业发展形势良好,推测仅政府补贴、疫苗放量节奏等方面因素导致短期业绩节奏出现波动,不改变公司未来发展和增长趋势,如市场出现回调是宝贵布局机会。

盈利调整与投资建议

我们看好公司血液制品业务景气度提升和估值修复前景,考虑2019 业绩预告节奏情况和可能的非经常收益下降,我们下调2019 公司盈利预期约9%,预计2019-2021 年公司实现归母净利润13.1、17.1、21.0 亿元,分别同比增长15%、30%、23%。

我们继续看好公司2020 年血液制品和疫苗成长前景,维持“买入”评级。

风险提示

疫苗行业监管和质量风险;流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗,市场出现竞争;医保控费和价格调整风险

申请时请注明股票名称