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华兰生物(002007):血制品保持稳健 疫苗助推业绩超预期增长

发布时间:2019-10-28    研究机构:华金证券

事件:公司公告2019 年三季报,公司前三季度实现营业收入26.38 亿元,同比增长29.60%;归母净利润9.64 亿元,同比增长26.89%;扣非后归母净利润8.92 亿元,同比增长31.11%。

Q3 业绩超预期增长,血制品保持稳健:公司Q3 实现营业收入12.36 亿元,同比增长48.05%;归母净利润4.57 亿元,同比增长48.96%;扣非后归母净利润4.30亿元,同比增长56.22%。其中血制品业务保持稳健增长,从批签发数据看,公司Q1-Q3 白蛋白实现批签发186.09 万瓶(以10g 规格折算),同比增长3.75%;静丙实现批签发92.3 万瓶(以2.5g 规格折算),同比增长13.42%;八因子实现批签发43.64 万瓶(以200IU 规格折算),同比下降25.05;PCC 实现批签发26.42万瓶(以200IU 规格折算),同比下降32.6%;人纤原实现批签发6.20 万瓶(以0.5g 规格折算),同比下降62.16%。公司作为血制品行业龙头,在单采血站数、采浆量和产品种类上等都位居行业前列,预计未来血制品板块仍将保持稳健增长。

四价流感疫苗贡献业绩弹性,全年业绩可期:流感疫苗进入销售旺季,公司的独家的四价流感疫苗目前仍处于供不应求的状态, Q3 四价流感疫苗批签发451.55 万支,远超去年同期(126 万支),预计前三季度贡献收入超5.4 亿元,此外Q1-Q3公司三价流感疫苗也批签发368.52 万支,同比增长93.73%。目前公司作为四价流感唯一批签发公司,随着秋冬流感高发季节到来、流感疫苗接种意识的不断提高,流感疫苗需求旺盛,四价流感疫苗将继续放量,全年疫苗板块业绩可期。此外,冻干人用狂犬病疫苗、吸附破伤风疫苗正在申请生产批件,A 群C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、H7N9 流感疫苗临床研究逐步推进。此外公司现已有7 个单抗品种取得临床试验批件,其中贝伐单抗、阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗均已进入III期临床研究阶段,研发稳步推进,未来有望为公司培育新的利润增长点。

毛利率提升明显,存货周转继续改善: 公司Q1-Q3 毛利率63.41%,同比提升2.13个百分点,预计主要是由于毛利率高的疫苗产品占比提升;销售费用率11.12%,同比提升0.09 个百分点,主要由于推广咨询费及薪酬增加所致;管理费用率9.84 %,同比下降0.26 个百分点,其中研发费用3687.75 万元,同比增长31.01%;财务费用率0.15%,同比下降0.08 个百分点。Q1-Q3 公司经营性现金流量净额为7.6 亿元,同比增长5.79%;存货周转率0.81,较去年同期(0.64)提升明显;应收账款同比增长42.16%

投资建议:我们看好公司作为血液制品行业龙头企业,具有强大的上游浆源掌控能力、丰富的产品线和高效的生产效率。作为四价流感疫苗的唯一批签发公司,流感疫苗作为重磅品种,将在未来2-3 年持续为公司贡献利润。预计2019-2021 年营收分别为40.9 亿元、50.1 亿元、58.1 亿元;净利润分别为14.33 亿元、16.97 亿元、19.98 亿元,给予买入-A 建议。

风险提示:血制品销售渠道改革及采浆量不达预期的风险;四价疫苗市场竞争风险;单抗研发进度不达预期的风险

申请时请注明股票名称