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华兰生物(002007):扣非净利润增速31%超预期 疫苗产品快速放量拉动公司业绩快速增长

发布时间:2019-10-28    研究机构:东吴证券

  投资要点

  公司发布2019年三季报:实现营收26.38亿元,同比增速为29.60%;实现归属于上市公司股东的净利润9.64亿元,同比增长26.89%;实现扣非净利润8.92亿元,同比增长31.11%。2019年Q3,公司实现收入12.36亿元,同比增速在48.05%;实现归属于上市公司股东的净利润4.57亿元,同比增速为48.96%;实现扣非净利润4.30亿元,同比增长56.22%4价流感疫苗批签发进度超预期,快速放量推动公司业绩增长:2019年前三季度,公司4价流感疫苗实现批签发462万支,去年同期则仅有127万支。4价流感疫苗中标价在128元/支,华兰生物(002007)的产品为上市销售的唯一一款4价流感疫苗。若前三季度批签发的疫苗产品全部实现销售,则其带来的收入就约为6亿元,为公司带来较为明显的收入增量。我们预期4价流感疫苗今年销量有望突破800万支,增速超过60%。3价前三季度则实现批签发406万支,我们预计今年全年批签发量在450万支以上。

  血液制品板块维持稳定增长:公司血液制品板块增速稳定,前三季度:人血白蛋白实现批签发1831万瓶,同比增速为5.6%;静丙批签发99.85万瓶,同比增速为19.9%;八因子批签发475万瓶,同比下滑17%。我们认为年初至今血液制品板块实现稳定增长,渠道库存出清,价格基本实现稳定,今年全年行业增速或达到10%-13%。公司作为血液制品行业重要公司,该板块今年有望维持约15%的增长,为公司持续贡献利润增速。

  公司销售费用率下滑,带来净利率小幅上升,公司整体经营管理维持稳定:公司毛利率、管理费用率基本维持稳定,销售费用率有所下滑,从而带动净利率上升。我们认为公司销售费用率下降的主要原因为,公司疫苗产品销售收入增速较高,销售费用率的上涨未赶超收入端的增长。我们认为公司整体经营管理效率较高,经营向好。

  盈利预测与投资评级:我们预计2019-2020年公司销售收入为41.63亿元、49.58亿元和56.57亿元,归属母公司净利润为15.24亿元、18.50元和21.29亿元,EPS分别为1.09元、1.32元、1.52元。我们认为,公司四价流感疫苗上市后将大幅度拉动公司业绩增长,血液制品板块改善,公司目前处于底部,未来将迎来业绩增长。因此,我们上调为“买入”评级。

  风险提示:药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;血液制品销售低于预期;行业事件带来不良影响。

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