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华兰生物(002007)2019Q3点评:流感疫苗助力 业绩略超预期

发布时间:2019-10-28    研究机构:国元证券

国元观点:

毛利率提升明显,净利率为近两年最优

报告期内,公司前三季度毛利率提升,为63.41%(+2.13pct),管理费用率略降,为5.85%(-0.31pct),销售费用率表现平稳,为11.12%,与去年同期几乎持平;净利率提升明显,为38.50%(+1.01pct),为近2 年最高水平。

血制品行业紧俏,疫苗保持国内独家

根据国元批签发数据库,公司2019 年前三季度血制品发挥平稳,实现批签发458.03 万瓶,其中静丙已完成2018 年批签发的84.65%;八因子、白蛋白和破免均实现去年批签发数的60%+,目前血制品行业整体库存较低,产品紧俏,景气度提升。公司2019 年前三季度三价流感获批406.59 万支,已超过去年全年20%,四价流感获批462.06 万支,已完成去年的90%。

目前保持流感疫苗独家及产能扩充优势下,我们预计今年公司四价流感疫苗有望实现800-1000 万支销售,疫苗板块有望带动业绩高速增长。

梁平站获批采浆,采浆量有望达到千吨以上

报告期内,公司的梁平站取得单采血浆许可证(于今年3 月份获得新设资格),可进行采浆,截止目前,公司共掌握了浆站26 个浆站资源,去年采浆量为980 吨,预计今年采浆量有望保持增长,达到千吨以上级别。

投资建议与盈利预测

华兰生物(002007)采浆和生产效率高,疫苗、单抗助力新增长。考虑公司流感疫苗的放量,我们预计公司19-21 年营业收入分别为41.98/50.67/58.98 亿元,同比增长30.50% /20.72% /16.40%,归母净利润14.96/17.98/20.84 亿元,同比增长31.34%/20.15%/ 15.94%,EPS 微调为1.07(+0.05)/1.29(+0.09)/1.49(+0.11)元/股,对应PE34/28/24 倍,目标价上调为45.15 元,给予“买入”评级。

风险提示

采浆量不及预期,产品安全风险,政策风险。

申请时请注明股票名称