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华兰生物(002007)季报点评:流感疫苗推动增长加速 Q3符合预期

发布时间:2019-10-28    研究机构:平安证券

事项:

公司发布2019年三季报:前三季度实现营收26.38亿元(+29.60%),实现归属净利润9.64亿元(+26.89%),扣非后归属净利润8.92亿元(+31.11%)。符合预期。

平安观点:

流感疫苗推动,Q3 实现快速增长:

公司Q3 单季度实现营收12.36 亿元(+48.05%),实现归属净利润4.57亿元(+48.96%),扣非后归属净利润为4.30 亿元(+56.22%)。

从产品拆分看,估计Q3 单季度血制品贡献收入7.1 亿元左右,与上年同期相比略有增长;疫苗贡献收入5.2 亿元以上,相比上年同期的1.5 亿元左右有明显增幅,是带动公司Q3 快速增长的主要动力。

公司Q3 单季度毛利率为68.13%(+5.14PP),主要由于高毛利率的疫苗产品(尤其是四价苗)占收入比例增加,另一方面公司血制品批签发增加,固定生产成本被稀释也对毛利率有正向贡献。同期销售费用率为15.61%(+1.12PP),管理费用率为4.57%(-0.69PP),研发费用率为2.98%(-0.45PP)。

四价流感竞争格局良好,竞品尚无批签发数据:

自长生生物停产后,华兰生物(002007)一度成为国内唯一的四价流感裂解苗生产商。2019 年5 月,江苏金迪克的四价流感苗取得生产许可,但截至10 月中旬尚无相关批签发数据。估计2019 年秋冬流感季节的四价流感苗市场仍将由华兰占据。

截至10 月中旬,华兰在当年共取得614.75 万支四价苗,前三季度实现销售约430 余万支,预计Q4 仍会有400 万支左右实现销售。

维持“推荐”评级:华兰生物是国内血制品龙头企业,浆站的数量和所在地都在业内具有优势。随着血制品供需关系的恢复,公司血制品业务恢复稳健发展。同时四价流感疫苗的放量为公司带来额外增长。维持2019-2021 年EPS 为1.01、1.19、1.37 元的预测,维持“推荐”评级。

风险提示:全国血制品供需由紧缺转为平衡,竞争压力加大;产品研发是高风险高收益行为,存在失败的可能性;白蛋白以外的血制品需要学术推广,可能影响公司利润水平。

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