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华兰生物(002007):业绩超预期增长 疫苗贡献弹性

发布时间:2019-10-28    研究机构:中信建投证券

事件

华兰生物(002007)发布2019 年三季报

2019 年前三季度实现收入26.38 亿,同比增长29.60%,归母净利润9.64 亿,同比增长26.89%,扣非净利润8.92 亿,同比增长31.11%,EPS0.69 元,经营性现金流净额为7.62 亿元,同比增长5.79%。三季度单季实现营业收入12.36 亿,同比增长48.05%,归母净利润4.57 亿,同比增长48.96%,扣非净利润4.3 亿,同比增长56.22%。

简评

业绩超市场预期,四价流感苗贡献主要增量

公司Q3 单季营收净利环比均加速增长,主要是流感疫苗业务三季度销售显著放量,Q3 单季公司完成四价流感苗批签发451 万支,同比增加324 万支,预计实际完成销售同比增加约300 万支,估算增加收入约3.5 亿、利润1.3 亿元(上市公司持有疫苗业务75%股权),三价流感苗同比亦翻倍增长。

血制品业务预计保持10%左右稳定增长,Q3 单季血制品批签发白蛋白同比下滑10.78%、静丙下滑0.83%,预计主要是血浆库存消耗过快、采浆供应增速仍较低所致;凝血因子Q3 批签发大幅增长,凝血酶原复合物同比增长50.99%、凝血因子Ⅷ同比增长309.58%、纤维蛋白原同比增长26.34%,拉动血制品业务继续稳定增长。

全年来看,公司Q4 有望受益血制品行业需求回暖,继续保持10%左右稳定增长;另一方面,四价流感苗在2018 年尚未释放全部产能,同时新的流感疫苗生产线GMP 认证通过,全年有望实现1100 万支销售,推动公司整体业绩继续保持快速增长。

财务指标稳健,盈利能力进一步增强

2019 年前三季度公司毛利率63.41%,提升2.13 个百分点,主要是高毛利的疫苗产品占比提升。期间费用率20.81%,下降0.25 个百分点,其中销售费用率11.12%,提升0.10 个百分点,研发+管理费用率9.84%,下降0.26 个百分点,财务费用率-0.15%,下降0.09 个百分点,总体保持稳定。经营性现金流净额为7.62 亿元,同比增长5.79%。

国产生物制品行业龙头,维持增持评级

华兰生物发展战略明确,行业地位领先,从血制品到疫苗、及单抗药物的生物制品全品类创新发展思路清晰,考虑到疫苗业务扩展顺利,我们上调公司盈利预测,预计2019-2021 年盈利分别为14.36、17.54 和20.39亿元,同比增长26.1%、22.1%和16.3%(原预测分别为13.84、16.50 和18.97 亿元,同比增长21.5%、19.3%和14.9%),每股EPS 分别为1.02、1.25 和1.45 元,当前股价对应2019-2021 分别为36、30 和26 倍PE,维持增持评级。

风险提示

1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险;

2.疫苗产品风险及行业舆论风险;

3.新产品研发和上市进度不达预期;

4.原料血浆成本占公司总生产成本的比例较高,带来毛利率下降风险。

申请时请注明股票名称