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华兰生物(002007):四价流感疫苗大幅贡献业绩 血制品供不应求平稳增长

发布时间:2019-10-29    研究机构:招商证券

华兰生物(002007)3 季报收入、净利润和扣非净利润分别同比增长29.6%、26.9%和31.1%,EPS 0.69 元,略超我们之前预测的0.67 元,主要原因是,四价流感疫苗贡献略超我们预测。我们暂时维持预测2019~2021 年净利润同比增长39%/12%/10%, EPS 分别为1.13/1.26/1.39 元,维持“强烈推荐”评级。

3 季报业绩略超我们预期。华兰生物3 季报收入、净利润和扣非净利润分别同比增长29.6%、26.9%和31.1%,EPS 0.69 元,略超我们之前预测的0.67元,主要原因是,四价流感疫苗贡献略超我们预测。

四价流感疫苗大幅贡献业绩,Q3 快速增长。19Q3 单季度高增长,单季度收入、净利润和扣非净利润分别同比增长48%、49%和56.2%。由于去年四价流感疫苗获批时间较晚,影响批签发,导致去年Q3 四价流感疫苗贡献不多,我们估计去年3 季报流感疫苗仅贡献500 万净利润,而今年四价流感疫苗从6月份开始全力生产,Q3 批签发452 万只,我们估计实现销售430 万只左右,贡献5.4 亿元左右收入和1.5 亿元左右净利润(已扣除少数股东损益)。我们估计疫苗全年批签发量:四价流感820 万只左右,三价流感250 万只左右,预计疫苗全年贡献净利润接近3 亿元。

血液制品平稳增长。我们测算血制品业务19Q3 单季度收入同比增长3%,净利润同比增长8%。其中,母公司Q3 单季度收入同比下降7.3%。血制品业务增速慢,主要原因是供应不足,而非需求问题:一方面,公司去年采浆量同比略降,影响生产供应,而今年血制品供不应求,白蛋白和小制品在Q3 都已经没有库存,影响增长;另一方面,生产线改造也影响了因子类产品的批签发,我们预计后续因子类产品将逐渐恢复。

盈利预测与评级。我们暂时维持预测2019~2021 年净利润同比增长39%/12%/10%, EPS 分别为1.13/1.26/1.39 元。我们继续看好血制品行业的长期发展空间,今年四价流感有望贡献较大业绩,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:血制品价格波动;疫苗批签发量低于预期风险。

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