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华兰生物(002007):四价流感疫苗迅速放量 业绩符合预期

发布时间:2019-10-31    研究机构:华鑫证券

投资要点:

公司业绩符合预期。公司2019 年前三季度实现营业收入26.38 亿元,同比增长29.60%;归属于上市公司股东净利润9.64 亿元,同比增长26.89%;扣非后归属于上市公司股东净利润8.92 亿元,同比增长31.11%,对应EPS 0.69 元。其中Q3 单季营收12.36 亿元,同比增长48.05%;归属于上市公司股东净利润4.57 亿元,同比增长48.96%。公司业绩符合预期。

四价流感疫苗放量推动业绩高增长。公司三季度业绩高增长,预计主要受疫苗板块的拉动,报告期内四价流感疫苗签发462 万支,预计Q3 单季销售超过400 万支,实现销售收入5亿元左右,全年销量有望超过800 万支,成为拉动公司下半年业绩高增长的主要动力。报告期内,预计公司血制品业务总体保持平稳增长,其中白蛋白增速持平,静丙放量明显,随着渠道库存出清,行业长期处于供给不足的格局,血制品行业景气度有望持续提升。

毛利率提升,应收账款增加。报告期内,公司销售毛利率为63.41%,同比上升2.13pp;销售净利率为38.50%,同比上升1.01pp;公司销售费用率为 11.12%,同比上升0.09pp;管理费用率为5.85%,同比下降0.30pp;研发费用率为3.98%,同比下降0.37pp;财务费用率为-0.15%,同比下降0.08pp,高毛利疫苗收入占比的提升,使得盈利能力得到提升。报告期内,公司应收账款为11.72 亿元,其中Q3 单季增加5.08 亿元,预计主要系销售旺季,下游加大备货,回款账期延后所致。

盈利预测:我们预测公司2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为14.45 亿元、17.40 亿元、20.38 亿元,对应 EPS分别为1.03 元、1.24 元、1.45 元,当前股价对应 PE 分别为34.3/28.4/24.3,维持“推荐”评级。

风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险; 单抗等新产品研发进度不达预期的风险。

申请时请注明股票名称