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华兰生物(002007):疫苗快速放量 业绩略超预期

发布时间:2019-10-31    研究机构:国联证券

事件:

公司发布2019年三季报,实现营收、归母净利润及扣非归母净利润26.38/9.64/8.92亿元,同比增长29.60%/26.89%/31.11%;业绩略超预期。

投资要点:

疫苗贡献业绩弹性,三季度超预期

Q3实现收入和归母净利润分别为12.36亿元、4.57亿元,同比增长48.05%、48.96%,单季度业绩超预期。公司Q3业绩快速增长的最主要因素是流感疫苗放量超预期,预计四价流感疫苗销量超过400万支、三家流感疫苗销量约200万支,贡献收入5-5.5亿元,相较去年同期的1.5亿元提升明显。血制品方面,预计Q3贡献收入7亿元出头,同比仍有个位数增长。得益于流感疫苗收入占比提升,前三季度毛利率提升2.13pct,其中Q3单季度提升5.14pct。

流感疫苗持续放量,研发管线值得期待

江苏金迪克的四价流感疫苗于今年5月份获得生产许可,但目前仍未有相关产品批签发,预计19年四价流感疫苗仍将维持华兰独家的格局,预计全年销量超过800万支。考虑到当前国内流感疫苗接种率较低,其他厂家的获批有望协同公司进一步打开行业市场空间,而公司产能扩充完备,四价流感苗有望持续快速放量。此外,公司狂犬疫苗和破伤风疫苗已经报产,预计明年上市后有望带来新的业绩增量,另有多个疫苗正在临床开发。公司四个单抗的III期临床研究稳步推进,未来有望成为新的业绩增长点。

盈利预测与评级

考虑到血制品行业缓慢复苏以及流感疫苗格局好、持续快速放量,我们略微上调了公司盈利预期,预计19/20/21年EPS为1.02/1.22/1.44元,对应当前股价PE为37/31/26倍,维持“推荐”评级。

风险提示

1、血制品销售不及预期;2、流感疫苗接种量不及预期

申请时请注明股票名称