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华兰生物半年报点评:血制品符合预期,静待疫苗放量

发布时间:2019-09-10    研究机构:莫尼塔(北京)投资发展

事件:

8月29晚,华兰生物(002007)披露2019年半年报,2019年上半年实现营业收入14.03,同比上涨16.77%;实现归属于母公司的净利润5.07亿元,同比上涨11.94%。期间销售费用1.01亿元,同比下降2.91%,研发投入6820万元,同比增加32.31%。经营活动产生的现金流5.40亿元,同比增加41.47%。

点评:

血制品符合预期,疫苗有所拖累。2019上半年,分业务板块来看:1)血制品业务:实现营收13.83亿元,同比增长20.76%,其中人血白蛋白实现收入5.10亿元,同比增长7.94%,主要是受血制品行业事件影响,公司在上半年排产较为谨慎叠加中检院批签发速度放缓的影响,人血白蛋白渠道供货略有不足;静丙实现收入4.72亿元,同比增长73.67%,静丙增速较高主要是由于去年去库存因素导致基数较低以及终端推广的加强;其他血制品实现收入4亿元,与去年同期基本持平。2)疫苗业务:实现营收1197万元,同比下降76.25%,源于上半年乙肝、乙脑等其他疫苗并未贡献收入,国家收储的200万支左右的流感疫苗也并未当期确认收入。

血制品结构逐步改善,下半年增长稳健。今年上半年血制品去库存明显,人血白蛋白供不应求,7、8月份公司的人血白蛋白放量迅速,若市场仍维持需求旺盛状态,预计公司下半年人血白蛋白销量将有大幅增加。此外,目前各家血制品公司都在加大静丙的学术推广力度,以及不断拓展基层医院,今年上半年公司静丙的收入占比达到了33.68%,去年同期占比仅为22.65%,可见静丙的终端需求增量明显,公司的血制品结构不断优化。

下半年疫苗业务将充分释放业绩弹性。疫苗业务受季节性因素影响,上半年并未释放业绩,预计2019年下半年流感疫苗需求将大幅提升。四价流感疫苗目前市场上仅有华兰与金迪克两家生产商,市场供不应求,竞争格局良好。此外,为满足市场需求公司的四价流感病毒裂解疫苗1#线改造完成并正式投产,预计产能将翻番达到3000万支,能够充分支持该品种的放量。2019年8月期间,公司四价流感裂解疫苗累计批签发110.55万,目前公司已经启动四价流感疫苗的销售,预计2019年全年销量大约在800万支左右,同时国家收储的203万支三价流感疫苗将在三季度确认收入,因此预计疫苗业务下半年将大幅贡献业绩。

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