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医药生物行业周报:持续关注受益于政策推动行业整合的流通板块和稳定高速增长的低估值白马

发布时间:2017-04-05    研究机构:国海证券

市场表现:上周医药生物板块涨幅-2.14%,涨幅在28个行业中排名第15,跑输沪深3001.77pp。医疗服务表现相对较好,涨幅为-0.03%;涨幅最小的板块是医疗器械,为-3.67%。其他板块表现如下:医药商业(-0.31%)、生物制品(-1.83%)、中药(-2.42%)、化学制药(-2.67%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值)40.71倍,相对沪深300PE溢价率约为3.16倍,处于历史中部位置。其中,医疗器械(59.96倍)、医疗服务(59.48倍)和生物制品(50.82倍)估值较高,化学制药(42.34倍)、医药商业(31.49倍)、中药(34.07)估值相对偏低。

本周重点资讯:1)总局通告2017年2月1批次婴幼儿配方乳粉不合格;2)总局发布2017年第5期国家医疗器械质量公告发布;3)FDA批准40年来首款严重多发性硬化症新药;4)总局关于5批次药品不合格的通告。

本周观点:维持行业“推荐”评级。持续关注受益于政策推动行业整合的流通板块和稳定高速增长的低估值白马。

3.1关注受益于政策推动行业整合的流通板块随着94号文、“营改增”和“两票制”政策的推进执行,流通领域业态发生重大变化,持续关注显著受益于“两票制”,在医院端具有优势的全国性龙头上海医药,94号文和“营改增”催生零售端整合机会,推荐流通领域零售端龙头九州通3.2关注稳定高速增长的低估值白马市场持续震荡,业绩为王,关注长中短期皆有看点的稳定高速增长的低估值白马。药品的供给侧改革持续推进,医保控费压力不断加大,优质处方药长期受益,中期精选从医保准入和储备品种放量标的,短期关注一季度业绩高增长确定且前期涨幅不大标的。推荐受益于血制品报销限制放开,稳定增长的血浆行业龙头华兰生物(002007)(1季度增速35%左右)。

本周重点推荐个股及逻辑:

九州通(600998):政策推动行业整合,龙头显著受益。随着两票制、营改增和94号文推进执行,地方的中小流通企业倒闭或被整合,公司具有成熟的全国分销网络,分拣能力强显著受益于行业整合。公司把握行业趋势,逐渐将资源倾斜至终端业务的拓展,随着终端不断开发和资源配置到位,预计未来增速30%左右。纯销业务有望切分到更大的蛋糕。公司已建立起全国性的销售网络,是现有全国医药商业企业中销售网络覆盖面最广的企业之一,具有销售网络的广度与深度优势,加上接下来两年是各地新一轮招标切换高峰期,公司有望在医院端配送切分到更大的蛋糕,未来3年有望保持约30%的增长。消费品业务快速成长,2014年营业收入仅4千万,迅速成长,预计2016年约30亿,有望在2018~2019年超过百亿。终端业务和消费品业务的快速成长,公司的利润率有望持续提升,终端业务和消费品业务的净利率达到2%左右,高于公司目前整体净利率1.5%,利润增速将高于收入增速。风险提示:系统性风险;行业政策推进不确定性风险;重点公司未

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